Банк Англии может начать новый раунд стимулирования экономики уже в октябре-ноябре - аналитики

6 октября 2011 года

Банк Англии стоит перед нелегким выбором: рост или ценовая стабильность? Смягчение монетарной политики, столь необходимое сейчас стране для уверенного экономического роста, может привести к ускорению инфляции, тогда как осторожность и приверженность консерватизму грозят Туманному Альбиону новой рецессией, считают опрошенные аналитики.

В четверг Банк Англии соберется на заседание, по итогам которого примет очередной "аптдэйт" монетарной политики. Большинство экспертов сходится во мнении, что британскому финрегулятору необходимо решить вопрос о начале программы стимулирования уже в октябре-ноябре. Об этом, по их мнению, свидетельствуют ухудшение макроэкономических показателей и ужесточение условий кредитования в стране.

Между тем, некоторые экономисты все же отмечают, что прямое вливание денег в экономику Великобритании может стать ошибкой.

ВРЕМЯ БИТЬ ТРЕВОГУ?

Непосредственно за день до заседания Банка Англии национальное статистическое агентство опубликовало порцию свежей статистики, показывающую явное ухудшение ситуации в экономике страны.

В частности, агентство понизило оценку роста ВВП Великобритании во втором квартале текущего года по сравнению с первым на 0,1 процентного пункта - до 0,1%. При этом в январе-марте экономика выросла на 0,4% в квартальном выражении.

Понижение обусловлено резким сокращением объемов потребления домохозяйств в апреле-июне - сразу на 0,8% по сравнению с январем-мартом. Это стало самым стремительным падением показателя с первого квартала кризисного 2009 года. В первом квартале потребление домохозяйств также падало, но более медленными темпами - на 0,6% в квартальном выражении.

Пугающе сильно замедлились и темпы роста промпроизводства в стране - во втором квартале показатель составил 0,2% против 1,1% в первом.

КОЛИЧЕСТВЕННОЕ СМЯГЧЕНИЕ ПО-БРИТАНСКИ

Банк Англии 8 сентября сохранил базовую ставку рефинансирования на уровне в 0,5% - она остается на этом рекордно низком уровне с марта 2009 года. Вопреки появившейся в СМИ информации о том, что Комитет по монетарной политике банка может возобновить программу количественного смягчения для поддержания экономики, такое решение регулятор так и не принял.

Опрошенные аналитики полагают, что ЦБ Соединенного Королевства на заседании в четверг оставит ставку без изменений, однако может начать новый раунд количественного смягчения - Quantitative Easing 2 (QE2). Большинство опрошенных экспертов сошлось во мнении, что решение о запуске QE2 будет принято если не на этом, то на следующем, ноябрьском заседании регулятора.

Прошлый, первый раунд количественного смягчения регулятор проводил в 2009 году. Решение использовать QE, считающуюся нетрадиционным инструментом монетарной политики, было принято для ускорения процесса восстановления национальной экономики после мирового финансового кризиса. Суть программы количественного смягчения заключается в покупке активов под электронную эмиссию денег, что непосредственно увеличивает их предложение в экономике. Конечная цель QE - улучшение условий кредитования и увеличение потребления, позволяющее ускорить рост экономики страны в целом. При этом ориентиром и в то же время своеобразным ограничителем программы для Банка Англии является целевая планка правительства Королевства по инфляции - 2% в годовом исчислении.

Первоначальный объем программы составил 75 миллиардов фунтов стерлингов. Далее в мае 2009 года, объем выкупа был увеличен на 50 миллиардов - до 125 миллиардов фунтов стерлингов. Впоследствии объем программы наращивали еще два раза - в общей сложности до 200 миллиардов фунтов стерлингов. На этом QE в конце года и была завершена. Большая часть выкупленных активов пришлась на суверенные облигации Великобритании. Банк также приобрел небольшое количество высококачественных активов частного сектора.

Банк отмечает, что может продавать выкупленные активы, находящиеся на его балансе, для абсорбирования излишней денежной массы в стране. Однако с 2009 года до настоящего времени британский финрегулятор не прибегал к этой мере.

Кроме того, ЦБ Великобритании продолжает предлагать выкуп высокодоходных активов частного сектора с рынка по поручению Казначейства в соответствии с договоренностями, достигнутыми между ведомством и регулятором 29 января 2009 года.

НЕ СЕЙЧАС, ТАК ОЧЕНЬ СКОРО

"Октябрь кажется нам вероятной датой начала (политики количественного смягчения - ред.), несмотря на то, что два фактора (инфляция в третьем квартале может вырасти выше целевой планки в 2% и пересмотр статданных может показать, что у регулятора меньше средств для проведения программы) могут привести к тому, что оно будет отложено до ноября", - сообщили в HSBC.

При этом аналитики HSBC ожидают, что первоначальный объем нового раунда QE составит 50 миллиардов фунтов стерлингов.

"На фоне возросших рисков замедления темпов роста мировой и британской экономик Комитет, скорее всего, сделает все, для того, чтобы его политика максимально гарантировала отсутствие риска возврата экономики Великобритании к рецензии", - заключают они.

В то же время их коллеги из лондонского офиса Nomura отмечают, что решение о начале QE2, скорее всего, будет принято в ноябре текущего года. Вероятность того, что регулятор решится на возобновление количественного смягчения в октябре при этом, по их мнению, составляет 33%.

"Мы ожидаем, что Комитет подождет до ноября", - рассказал аналитик Nomura Филип Раш (Philip Rush), отметив, что ноябрь выглядит более привлекательным месяцем для принятия решения "по техническим причинам". 16 ноября выйдут свежие данные по инфляции, которые сориентируют регулятор по параметрам QE.

Первоначальный объем нового раунда количественного может составить от 50 до 75 миллиардов фунтов стерлингов, полагает Раш.

"Рынок не удивится выкупу активов на 50 миллиардов фунтов стерлингов, но мы думаем, что более вероятен объем в 75 миллиардов фунтов стерлингов на первые четыре месяца, так как он сможет создать эффект "шоковой терапии", - отметил он.

В сентябре свои прогнозы относительно эффективного размера выкупаемых с рынка активов озвучил член Комитета по монетарной политики британского финрегулятора, известный американский экономист Адам Поузен (Adam Posen). По его мнению, Банку Англии понадобится установить объем QE2 на уровне 100 миллиардов фунтов стерлингов на первые три месяца действия программы.

ПОЗИЦИЯ "ЭКС"

Бывший член Комитета по монетарной политике Банка Англии сэр Эдвард Джон Уотсон Гив (Sir Edward John Watson Gieve) также считает, что британский финрегулятор должен предпринять меры для ускорения экономического роста и предотвращения ухудшения условий кредитования в стране.

"Кажется, на Западе продолжается замедление (экономического роста - ред.) и есть доказательства тому, что ухудшаются условия кредитования. Я ожидаю, что Комитет по монетарной политике будет больше склоняться к действию", - сказал он в понедельник в интервью телеканалу Bloomberg.

Гив отметил, что Банк Англии на заседании в четверг может принять решение о новом раунде выкупа активов с рынка или покажет свое намерение применить такую меру стимулирования.

"Мы действительно стоим перед лицом потенциального кризиса в Европе. В конце концов, я ожидаю, что банк скажет, что они готовы возобновить программу QE, если такое положение вещей будет продолжаться и Европа не предпримет скоординированных совместных действий", - считает он.

Между тем, Эндрю Сентанс (Andrew Sentance), работавший с Гивом в Комитете, оспаривает мнение бывшего коллеги и полагает, что новый раунд программы количественного смягчения принесет Великобритании проблемы с ускорением инфляции.

"Запуск очередной программы QE станет ошибкой. Велик риск того, что QE подтолкнет фунт стерлингов к дальнейшему обесценению и приведет к ускорению инфляции", - рассказал он Bloomberg.

По словам Сентанса, работавшего в Комитете по монетарной политике Банка Англии с 2006 по май 2011 года, у Великобритании есть шанс избежать рецензии.

"Я не уверен в том, что Великобритания движется к рецензии. Экспорт достаточно конкурентоспособен", - полагает он.